海財(cái)經(jīng)·證券導(dǎo)報(bào)記者 林師煒 馬梓皓

今年上半年，盡管A股市場(chǎng)走勢(shì)震蕩，國(guó)內(nèi)證券私募機(jī)構(gòu)依然交出一份亮麗答卷，有數(shù)據(jù)顯示，在私募排排網(wǎng)有業(yè)績(jī)顯示的基金經(jīng)理中，取得正收益的人數(shù)占比超六成。相對(duì)于散戶投資者而言，私募基金公司擁有專(zhuān)業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)和豐富的經(jīng)驗(yàn)，能夠提供更加多元化和專(zhuān)業(yè)化的投資策略。

近日，海財(cái)經(jīng)·證券導(dǎo)報(bào)記者走進(jìn)山東融升私募基金管理有限公司（下稱(chēng)融升基金）上海投資研究中心，對(duì)話融升基金創(chuàng)始人、總經(jīng)理侯茂林。探訪18年投資經(jīng)驗(yàn)的私募“掌門(mén)人”，了解運(yùn)用多種投資工具制定混合策略投資方案，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品凈值的穩(wěn)健增長(zhǎng)的“秘訣”。

(資料圖片)

融升基金創(chuàng)始人、總經(jīng)理侯茂林

侯茂林善于綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)和不同微觀細(xì)分市場(chǎng)形勢(shì)，根據(jù)不同投資品種的安全邊際、預(yù)期收益、確定性的不同，選擇最佳的幾個(gè)品種進(jìn)行投資。采取多策略模式投資股票、債券、商品等，利用期權(quán)和期貨工具獲取超額收益，是國(guó)內(nèi)最早一批利用期權(quán)規(guī)避股市風(fēng)險(xiǎn)的基金管理人。

在實(shí)戰(zhàn)中修煉 十余年奠定宏觀+量化戰(zhàn)略模型

2009年畢業(yè)后，侯茂林進(jìn)入中信證券擔(dān)任投資顧問(wèn)，在經(jīng)過(guò)5年的磨煉后，2013年底成立融升基金，開(kāi)始主要為自有資金進(jìn)行投資，2015年取得私募基金牌照，2016年開(kāi)始發(fā)行產(chǎn)品。2019年，公司將發(fā)展重心從山東轉(zhuǎn)移到上海，并于上海成立投研團(tuán)隊(duì)。截至目前，公司已經(jīng)累計(jì)發(fā)行產(chǎn)品20余只，管理規(guī)模近10億元。

從事投研的十余年間，侯茂林和他的投研團(tuán)隊(duì)完整經(jīng)歷過(guò)A股多輪牛熊循環(huán)。他在實(shí)戰(zhàn)中積累提煉，歷經(jīng)兩次轉(zhuǎn)型，與團(tuán)隊(duì)打造出融升獨(dú)有的“宏觀+量化”投資模型。

2014年，他和投研團(tuán)隊(duì)開(kāi)始研究宏觀貨幣政策等分析與交易中的機(jī)會(huì)選擇、建倉(cāng)結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)控制等構(gòu)建成包括戰(zhàn)略、戰(zhàn)術(shù)及規(guī)則的投資戰(zhàn)爭(zhēng)體系。該體系主要面向國(guó)內(nèi)外股票、期權(quán)、期貨市場(chǎng)。

2018年，他將目光轉(zhuǎn)宏觀對(duì)沖策略。他與上海投研團(tuán)隊(duì)一起，結(jié)合宏觀基本面綜合評(píng)估，進(jìn)行固收、股票、可轉(zhuǎn)債、商品及衍生品等領(lǐng)域，形成底層策略架構(gòu)。

十余年的探索與磨礪，讓侯茂林的投資策略在帶有極強(qiáng)個(gè)人風(fēng)格的同時(shí)，又兼具了國(guó)內(nèi)外對(duì)市場(chǎng)判斷及量化模型的共鳴。

多資產(chǎn)多品種擇機(jī)組合 規(guī)避單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

“追求確定性的投資。”是侯茂林在接受采訪時(shí)口中出現(xiàn)頻率最高的投資觀點(diǎn)。

“市場(chǎng)永遠(yuǎn)是對(duì)的，投資結(jié)果好或者不好的關(guān)鍵在于管理者的能力和水平。”在侯茂林看來(lái)，對(duì)基金管理者而言，不存在市場(chǎng)絕對(duì)差的年度，任何年度都有可以創(chuàng)造絕對(duì)增強(qiáng)收益的資產(chǎn)或者策略。

正是在以上投資觀和方法論的引導(dǎo)下，誕生了如今的融升基金宏觀多資產(chǎn)對(duì)沖組合策略：即以美林投資時(shí)鐘理論為基礎(chǔ)，布局股票、期權(quán)、固定收益及套利多個(gè)投資品種，將基本面、技術(shù)面和資金面相結(jié)合，擇機(jī)組合多個(gè)交易品種并適時(shí)輪動(dòng)，規(guī)避單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

“這樣選擇是因?yàn)楣善薄?、期貨、期?quán)四者的相關(guān)性不高，通過(guò)四者組合倉(cāng)位，達(dá)到‘低風(fēng)險(xiǎn)收益+高風(fēng)險(xiǎn)收益+多空對(duì)沖’的配置，以期實(shí)現(xiàn)獲取長(zhǎng)期收益效果。”

侯茂林向記者進(jìn)一步解釋道，融升基金宏觀多資產(chǎn)對(duì)沖組合策略的本質(zhì)是在不同的宏觀經(jīng)濟(jì)周期以及不同階段，尋找最具確定性的資產(chǎn)配置和估值修復(fù)兩大類(lèi)機(jī)會(huì)。“‘凡先處戰(zhàn)地待敵者逸，后處戰(zhàn)地而屈戰(zhàn)者勞?！谏闲兄芷?，我們主要進(jìn)行順周期資產(chǎn)配置，在下行周期則更偏向做資產(chǎn)低估修復(fù)?！?/p>

作為最早一批利用期權(quán)交易規(guī)避股市風(fēng)險(xiǎn)的管理人，侯茂林在期權(quán)工具的使用上有著自己的獨(dú)特心得。

“期權(quán)的魅力在于它相較于A股和期貨交易方向更加靈活，有買(mǎi)入看漲期權(quán)、買(mǎi)入看跌期權(quán)、賣(mài)出看跌期權(quán)、賣(mài)出看漲期權(quán)四個(gè)交易方向，在資深的基金管理人手中，期權(quán)工具就像一支在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)揮斥方遒、點(diǎn)石成金的筆。它可以用來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，另外可利用多種策略組合獲得收益，目前我們比較常用的策略是在品種出現(xiàn)高隱患波動(dòng)率時(shí)找機(jī)會(huì)做空波動(dòng)率。”

市場(chǎng)是變化的，不同周期下投資者的需求也存在差別。侯茂林指出，不同的客戶在風(fēng)險(xiǎn)偏好、收益需求和資金管理周期上訴求都不同，同一客戶在不同的市場(chǎng)周期下又會(huì)有不同的收益觀。自融升基金成立十余年來(lái)，該公司的投研團(tuán)隊(duì)一直致力于根據(jù)市場(chǎng)上不同類(lèi)型客戶的需求，靈活地定制產(chǎn)品、運(yùn)營(yíng)產(chǎn)品，以滿足客戶的差異化需求。

“業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)不僅需要管理人把握投資方向，還需要找到志同道合的投資者，和衷共濟(jì)才能迎來(lái)收益長(zhǎng)紅?！?侯茂林說(shuō)。

譜寫(xiě)產(chǎn)品風(fēng)控三部曲 助力規(guī)范化運(yùn)營(yíng)

“在關(guān)注黑馬的同時(shí)，也要防止背后窺伺你的黑天鵝?！焙蠲直硎?，從長(zhǎng)期復(fù)利的角度來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)控制與收益獲取同樣重要。私募的價(jià)值在于為投資人創(chuàng)造絕對(duì)收益，而風(fēng)控則是收益邊界關(guān)鍵的“守門(mén)人”。

侯茂林提到，多年來(lái)，產(chǎn)品收益保持穩(wěn)健增長(zhǎng)離不開(kāi)他與團(tuán)隊(duì)的風(fēng)控“三部曲”——組合投資策略、止盈止損體系、凈值控制計(jì)劃?！鞍殡S著融升基金的成立，公司同步組建了風(fēng)控委員會(huì)。委員會(huì)成立后，我們從公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)的底層邏輯出發(fā)，結(jié)合多年穿越牛熊的積淀，搭建了這三大架構(gòu)。”

具體到投資管理的執(zhí)行上，在事前，由風(fēng)控委員會(huì)篩選低風(fēng)險(xiǎn)投資標(biāo)的，制定產(chǎn)品整體和各持倉(cāng)品種的具體風(fēng)控計(jì)劃，嚴(yán)格把控回撤率和風(fēng)險(xiǎn)敞口；事中，由風(fēng)控部獨(dú)立執(zhí)行風(fēng)控，控制開(kāi)倉(cāng)比例，及時(shí)止盈止損，保證風(fēng)控計(jì)劃執(zhí)行到位。事后，風(fēng)控部總結(jié)風(fēng)控結(jié)果，為后續(xù)操作提供改進(jìn)建議，并根據(jù)持倉(cāng)品種變化及時(shí)對(duì)風(fēng)控計(jì)劃迭代更新。

侯茂林表示，融升基金的三大風(fēng)控架構(gòu)覆蓋了投資事前事中事后全流程，根據(jù)旗下不同基金的產(chǎn)品特點(diǎn)，靈活、合理地制定并執(zhí)行產(chǎn)品的風(fēng)控目標(biāo)。近年來(lái)，公司產(chǎn)品歷史業(yè)績(jī)跑贏了大盤(pán)指數(shù)，管理資產(chǎn)得以持續(xù)增長(zhǎng)。

展望后市，根據(jù)目前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，侯茂林認(rèn)為，應(yīng)更多地關(guān)注債市和期貨和期權(quán)類(lèi)投資機(jī)會(huì)。因?yàn)殚L(zhǎng)期利率下行趨勢(shì)明顯、債券處于大周期牛市，期貨和期權(quán)因?yàn)橛卸喾N投資方向可以選擇，能夠在當(dāng)前復(fù)雜多變的形勢(shì)下實(shí)現(xiàn)正向收益。

風(fēng)險(xiǎn)提示

本文所涉的基金管理人、基金經(jīng)理及筆者的觀點(diǎn)，不代表本平臺(tái)的任何立場(chǎng)，不構(gòu)成任何投資建議。

投資有風(fēng)險(xiǎn)，本文涉及基金的過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，海財(cái)經(jīng)·證券導(dǎo)報(bào)未以明示、暗示或其他任何方式承諾或預(yù)測(cè)產(chǎn)品未來(lái)收益。投資者應(yīng)謹(jǐn)慎注意各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)真閱讀基金合同、基金產(chǎn)品資料概要等銷(xiāo)售文件，充分認(rèn)識(shí)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身情況作出投資決策，對(duì)投資決策自負(fù)盈虧。