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（以下內(nèi)容從東海證券《公司簡(jiǎn)評(píng)報(bào)告：主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力顯著提升》研報(bào)附件原文摘錄）

羚銳制藥(600285)
投資要點(diǎn)
收入端實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.01億元，同比增長(zhǎng)13.18%；歸母凈利潤(rùn)3.17億元，同比增長(zhǎng)17.18%；扣非后歸母凈利潤(rùn)3.01億元，同比增長(zhǎng)26.08%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額3.93億元，同比增長(zhǎng)29.45%。其中Q2單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.12億元，同比增長(zhǎng)11.15%；歸母凈利潤(rùn)1.73億元，同比增長(zhǎng)23.61%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.63億元，同比增長(zhǎng)21.68%。報(bào)告期內(nèi)，公司收入端保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。
盈利能力顯著提升。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售毛利率為75.32%，同比提升2.70pct；銷售凈利率為18.64%，同比提升0.63pct；預(yù)計(jì)主要是原材料采購成本下降及生產(chǎn)效率提升導(dǎo)致。從四項(xiàng)費(fèi)用看，報(bào)告期內(nèi)公司銷售費(fèi)用率為46.54%，同比下降1.53pct；管理費(fèi)用率為4.96%，同比下降0.71pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.89%，同比下降0.22pct；研發(fā)費(fèi)用率為2.55%，同比下降0.25pct。公司近年來，持續(xù)加大內(nèi)部管理營(yíng)銷方面的改革，銷售和管理費(fèi)用率呈逐年下降趨勢(shì)，成效顯著。
貼膏劑增長(zhǎng)良好，產(chǎn)品管線豐富。報(bào)告期內(nèi)，公司堅(jiān)持“1+N”品牌戰(zhàn)略，羚銳”主品牌賦能，加大“兩只老虎”“小羚羊”等子品牌的宣傳推廣力度，除了電視廣告，公司開展了“帶著兩只老虎去旅行”主題活動(dòng)，進(jìn)行戶外流動(dòng)廣告投放，借勢(shì)短視頻熱潮，實(shí)現(xiàn)品牌的快速傳播。報(bào)告期內(nèi)，我們預(yù)計(jì)公司的核心業(yè)務(wù)貼膏劑板塊實(shí)現(xiàn)銷售規(guī)模超10億元，保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司分別獲得蒙脫石散、他達(dá)拉非片的藥品注冊(cè)證書，產(chǎn)品管線進(jìn)一步豐富，膠囊劑、片劑等業(yè)務(wù)板塊有望繼續(xù)保持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的營(yíng)收分別34.67/39.97/46.46億元，歸母凈利潤(rùn)為5.42/6.44/7.64億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.96/1.13/1.35元，對(duì)應(yīng)PE分別16.4/13.8/11.6倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；中藥材價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。

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