近日，現(xiàn)代化中成藥制造企業(yè)陜西漢王藥業(yè)股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱“漢王藥業(yè)”，臨時(shí)代碼“A22129.SH”）提交上交所主板IPO申請(qǐng)，招股書申報(bào)稿已于6月6日披露。作為一家集中成藥研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的現(xiàn)代化制藥企業(yè)，漢王藥業(yè)旗下?lián)碛斜姸鄽v史悠久且廣受市場(chǎng)好評(píng)的中成藥品種，覆蓋心血管、肝膽及風(fēng)濕骨病等多個(gè)疾病領(lǐng)域，其中最廣為人知的產(chǎn)品即強(qiáng)力定眩片及強(qiáng)力定眩膠囊，該系列產(chǎn)品在眩暈藥市場(chǎng)穩(wěn)居龍頭地位。

源自古法名方，拳頭產(chǎn)品穩(wěn)居龍頭地位

公司的強(qiáng)力定眩系列產(chǎn)品基于芎麻飲源于《蘇沈良方》（宋代沈括撰《良方》，蘇軾撰《蘇學(xué)士方》），由川芎、天麻兩味藥組成。原方以川芎、天麻為主要藥材，主治風(fēng)痰頭痛，眩暈欲吐。公司聯(lián)合國內(nèi)知名心腦血管病專家，在其30年治療心血管病經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，將“芎麻飲”處方加減化裁，研制出了的強(qiáng)力定眩片及膠囊，產(chǎn)品具有降壓、降脂、定眩之功效，可用于高血壓、動(dòng)脈硬化、高血脂癥以及上述諸病引起的頭痛、頭暈、目眩、耳鳴、失眠等癥，其中片劑為全國獨(dú)家品種。據(jù)公司披露，強(qiáng)力定眩系列產(chǎn)品于1999年及2006年被國家中藥品種保護(hù)評(píng)審委員會(huì)辦公室授予“國家中藥保護(hù)品種”，并于2006年因臨床必需及療效確切進(jìn)入國家乙類醫(yī)保目錄，2007年取得了國家發(fā)明專利證書。

優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品多年來已為公司建立起強(qiáng)大的品牌力，早在2015年，“漢王”已被認(rèn)定為中國馳名商標(biāo)，公司也憑借該系列產(chǎn)品被市場(chǎng)譽(yù)為“中藥治療眩暈第一品牌”。近幾年強(qiáng)力定眩系列產(chǎn)品穩(wěn)居細(xì)分行業(yè)龍頭地位，據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020年國內(nèi)院內(nèi)眩暈藥市場(chǎng)中，公司的強(qiáng)力定眩片及強(qiáng)力定眩膠囊合計(jì)市場(chǎng)份額在城市及縣級(jí)分別達(dá)66.70%及70.43%，穩(wěn)居細(xì)分行業(yè)第一。即便在零售藥店終端市場(chǎng)，同年公司該系列產(chǎn)品的市場(chǎng)份額仍可達(dá)到53.50%。

市場(chǎng)地位穩(wěn)固的同時(shí)，該藥品仍不失成長(zhǎng)性。據(jù)招股書披露，2019年至2021年公司的強(qiáng)力定眩系列產(chǎn)品營(yíng)收從5.26億元增長(zhǎng)至6.32億元，毛利率分別達(dá)78.58%、78.63%及77.70%，強(qiáng)力定眩產(chǎn)品貢獻(xiàn)了公司大部分營(yíng)收及毛利。

產(chǎn)品供不應(yīng)求，募投突破產(chǎn)能瓶頸推動(dòng)豐富產(chǎn)品線

近幾年在產(chǎn)品銷量穩(wěn)步提升的同時(shí)，公司產(chǎn)能利用率持續(xù)高企，一定程度上限制了公司產(chǎn)品的多元化發(fā)展。為保證產(chǎn)能的經(jīng)濟(jì)效益最大化，公司戰(zhàn)略性選擇集中資源做大單品，也從而造就出強(qiáng)力定眩片及膠囊這兩款廣受市場(chǎng)認(rèn)可的拳頭產(chǎn)品。據(jù)招股書披露，2019年至2021年，公司片劑車間產(chǎn)能利用率分別達(dá)110.09%、119.84%及128.50%。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，在產(chǎn)能資源受限的背景下，為保證經(jīng)營(yíng)效益最大化，公司在產(chǎn)能、營(yíng)銷及研發(fā)等資源上對(duì)高毛利產(chǎn)品有所傾向，無疑有利于企業(yè)快速成長(zhǎng)。

為克服產(chǎn)能受限，解決資源過度集中的問題，此次IPO公司計(jì)劃投入3.43億元至“生產(chǎn)基地遷建項(xiàng)目”。據(jù)估計(jì)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后公司片劑、膠囊劑、顆粒劑產(chǎn)能將從2021年末年產(chǎn)400噸提升至年產(chǎn)1000噸以上，從而克服產(chǎn)能瓶頸，實(shí)現(xiàn)技術(shù)、產(chǎn)品、客戶、品牌和管理資源優(yōu)勢(shì)的充分利用。此舉不但將推動(dòng)強(qiáng)力定眩產(chǎn)品繼續(xù)放量，更可幫助公司實(shí)現(xiàn)舒膽片、強(qiáng)筋健骨片、益腦心顆粒等多款優(yōu)秀產(chǎn)品的齊頭并進(jìn)，搭建起多元化程度高、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的產(chǎn)品格局。

占位老齡化，細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)

人口老齡化無疑是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展正面臨的重要挑戰(zhàn)，但對(duì)于部分醫(yī)藥企業(yè)而言，也是必須抓住的行業(yè)機(jī)遇之一。據(jù)野村東方證券研究，參考上世紀(jì)日本進(jìn)入老齡化過程，心腦血管疾病、腫瘤、骨關(guān)節(jié)炎等疾病患病率都將持續(xù)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020年在我國公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)各類中成藥用藥類別中，心腦血管疾病用藥市場(chǎng)規(guī)模達(dá)847.17億元，是我國中成藥行業(yè)的最大細(xì)分領(lǐng)域。漢王藥業(yè)旗下強(qiáng)力定眩系列產(chǎn)品就是心腦血管疾病用藥之一，對(duì)心腦血管系統(tǒng)疾病最經(jīng)常引起的眩暈及頭痛并發(fā)癥療效顯著。

據(jù)臨床觀察，導(dǎo)致頭暈頭痛的因素很多，且具有較難根治、反復(fù)發(fā)作等特征，而中醫(yī)“治未病”的整體調(diào)節(jié)理念和中藥特性在早期診斷和治療上具有優(yōu)勢(shì)，對(duì)于慢性病癥防治發(fā)揮出了積極作用。目前，以公司強(qiáng)力定眩產(chǎn)品為代表的中成藥在治療眩暈頭痛等領(lǐng)域的應(yīng)用規(guī)模越來越大。2016年至2020年，公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)終端眩暈藥中成藥銷售規(guī)模從7.68億元增長(zhǎng)至11.37億元，零售藥店終端銷售規(guī)模從1.05億元提升至1.37億元。隨著人口老齡化加劇，同時(shí)心腦血管疾病發(fā)病低齡化發(fā)展態(tài)勢(shì)日漸明顯，未來心腦血管疾病患者群體或?qū)⒉粩鄶U(kuò)容，此藥品的市場(chǎng)規(guī)模將持續(xù)增長(zhǎng)。

不僅如此，同為公司主打產(chǎn)品的益腦心顆粒同樣面向心腦血管病癥，強(qiáng)筋健骨片則聚焦老年人易發(fā)的風(fēng)濕骨病領(lǐng)域。在老齡化推動(dòng)下，未來公司產(chǎn)品在為更多患者減少病痛的同時(shí)，也有望實(shí)現(xiàn)銷售多品種發(fā)力，規(guī)模持續(xù)提升。

深耕研發(fā)、深化拓展，扎實(shí)鞏固拳頭產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力

不止步于拳頭產(chǎn)品過往成就，面對(duì)持續(xù)增長(zhǎng)的外部市場(chǎng)，公司正圍繞強(qiáng)力定眩產(chǎn)品持續(xù)筑牢競(jìng)爭(zhēng)壁壘。據(jù)招股書披露，公司正積極推動(dòng)產(chǎn)品二次開發(fā)，內(nèi)部研發(fā)項(xiàng)目中，“強(qiáng)力定眩片質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)提升摸索試驗(yàn)”已完成驗(yàn)收，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的提升，“強(qiáng)力定眩片制劑工藝改進(jìn)研發(fā)項(xiàng)目”則著力于生產(chǎn)工藝優(yōu)化，目前仍在推進(jìn)。同時(shí)在產(chǎn)學(xué)研合作方面，公司于2019年委托西北大學(xué)開展“強(qiáng)力定眩片非臨床學(xué)術(shù)評(píng)價(jià)”，圍繞功效成分、作用機(jī)制、聯(lián)合用藥等課題開展研發(fā)，2020年委托法利泰特醫(yī)藥科技及中國中醫(yī)科學(xué)院廣安門醫(yī)院，開展了強(qiáng)力定眩片針對(duì)具體適應(yīng)癥的臨床研究。對(duì)于未來技術(shù)研發(fā)的具體計(jì)劃，公司表示還將以強(qiáng)力定眩片為核心產(chǎn)品，進(jìn)行上市后臨床再評(píng)價(jià)、經(jīng)濟(jì)學(xué)評(píng)價(jià)研究、真實(shí)世界研究試驗(yàn)等。

而在市場(chǎng)拓展方面，目前公司產(chǎn)品已經(jīng)在全國31個(gè)省市自治區(qū)實(shí)現(xiàn)銷售，渠道遍及等級(jí)醫(yī)院、基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)、個(gè)體診所、零售連鎖、單體藥店等各級(jí)別終端。隨著募投項(xiàng)目建設(shè)，公司營(yíng)銷渠道將進(jìn)一步建設(shè)完善，市場(chǎng)覆蓋面仍將有持續(xù)的增量。而具體至強(qiáng)力定眩系列產(chǎn)品的市場(chǎng)拓展，公司表示將將繼續(xù)深耕北京、上海、浙江等成熟市場(chǎng)的營(yíng)銷工作，同時(shí)將重點(diǎn)抓好廣東、江蘇、河南等傳統(tǒng)醫(yī)藥大省銷售，使其擔(dān)任起強(qiáng)力定眩系列的銷售增量的重任。

總而言之，過往多年的發(fā)展已充分證明，公司獨(dú)家產(chǎn)品強(qiáng)力定眩片及核心產(chǎn)品強(qiáng)力定眩膠囊具有廣受認(rèn)可的產(chǎn)品力及品牌力，而放眼未來，在人口老齡化加劇及中成藥“治未病”觀念深化的推動(dòng)下，強(qiáng)力定眩產(chǎn)品所聚焦的眩暈藥市場(chǎng)仍在持續(xù)增長(zhǎng)，前景廣闊。隨著公司在此細(xì)分賽道持續(xù)深耕技術(shù)研發(fā)筑牢壁壘，扎實(shí)做好市場(chǎng)拓展，推動(dòng)滲透率持續(xù)提升，公司的強(qiáng)力定眩產(chǎn)品未來大概率將穩(wěn)居行業(yè)領(lǐng)頭地位，在競(jìng)爭(zhēng)壁壘不斷鞏固的同時(shí)，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。(CIS)